紡織服裝行業(yè)投資策略：曲折前行中不乏亮點

核心觀點：

2016年行業(yè)走勢回憶：整體表現(xiàn)平淡

2016年布料工作裝行業(yè)絕對收益率-8.69%，和A股整體基本一致，其中面料制造版塊絕對收益率-6.89%，好于工作裝零售版塊的-9.94%。

　　2017年面料制造：繼續(xù)關(guān)注貶值和棉價上漲自15年匯改以來，人民幣貶值逾11%，貶值有望增加出口收入、增強出口商品競爭力，利好出口占比高的制造型企業(yè)。受供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)，國儲棉拋儲低于預(yù)期影響，16年國內(nèi)棉價大幅上漲。隨著拋儲推進(jìn)，國儲棉對市場的影響將變小，而棉花市場需求在中長期保持穩(wěn)定，供給方面種植面積及產(chǎn)量趨勢性萎縮，中長期棉價有望穩(wěn)步增長，利好傳統(tǒng)面料龍頭企業(yè)。

　　2017年工作裝零售：供應(yīng)鏈整合提升效率，消費升級帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會消費未明顯改善的大環(huán)境下，關(guān)注兩個方向：一是供應(yīng)鏈整合，降低中間環(huán)節(jié)損耗，提升效率；二是消費升級，消費者更加追求品質(zhì)、個性化帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。其中，供應(yīng)鏈整合方面，內(nèi)部治理提升效率及對外提供第三方治理服務(wù)均有龐大進(jìn)展空間。消費升級方面，首先嬰童行業(yè)，二胎政策完全放開將推動新生兒數(shù)量大幅增長，行業(yè)有望延續(xù)景氣；其次國內(nèi)奢侈品消費完成周期性調(diào)整，輕奢先受益；第三個性化需求助推設(shè)計師品牌進(jìn)展，而共創(chuàng)平臺為設(shè)計師和消費者解決營銷、交易等痛點，市場空間龐大；第四海外品牌拓展中國市場給電商代運營行業(yè)提供了廣闊進(jìn)展空間；第五高速成長的跨境進(jìn)口電商，稅改新政有望重塑行業(yè)競爭格局。

　　把握國企改革進(jìn)程加快給行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司帶來的投資機(jī)會從綱領(lǐng)性政策文件到細(xì)化的改革指引文件，國企改革路徑愈加明晰，隨著部分國企開始試點，改革已進(jìn)入政策執(zhí)行階段。17年相關(guān)國資改革動作速率將明顯加快，給行業(yè)帶來諸多投資機(jī)會。建議關(guān)注進(jìn)入試點名單的央企及改革推進(jìn)速度快的地方國企。

投資策略

　　布料制造：推舉1）低估值業(yè)績穩(wěn)增長，受益匯率貶值或棉價上漲的企業(yè)，如魯泰A、華孚色紡、孚日股份、新野布料、聯(lián)發(fā)股份；2）受益上海國改的申達(dá)股份。工作裝零售：推舉1）業(yè)績有望改善的海瀾之家；2）PEG<1，受益嬰童經(jīng)濟(jì)的森馬服飾；3）轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈治理的搜于特；3）海外收購打造輕奢集團(tuán)的歌力思；4）轉(zhuǎn)型家居生活的羅萊生活和夢潔股份；5）受益央企改革的際華集團(tuán)；6）打造設(shè)計師共創(chuàng)平臺的柏堡龍。

風(fēng)險提示

人民幣匯率升值；棉價下跌；消費延續(xù)低迷；新商業(yè)模式經(jīng)營風(fēng)險；

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